mardi 9 août 2011

Les startups mordues par l'effondrement des marchés boursiers


Nous devons vraiment nous demander s'il devrait y avoir des marchés alternatifs pour aider à la sortie des fonds de capital-risque de leurs startups. En effet, il faut compter 5 à 7 ans pour passer d'un projet à une entreprise, et 2 à 3 ans pour faire atteindre une masse critique à cette entreprise pour l'introduire en bourse. Il s'agit d'une longue période de gestation.

Simultanément, le TRI du capital-risque de la dernière décennie, depuis l'éclatement de la bulle de 2000, a beaucoup souffert de l'absence d'introductions en bourse. Bien sûr vous pouvez faire des taux de rentabilité moyens en tant que capital-risqueur lorsque vous vendez vos sociétés en portefeuille aux grandes entreprises, mais les fusions-acquisitions n'apportent jamais des multiples importants. Parce que quand le M&A est la seule voie, cela signifie que la fenêtre des IPOs est fermée et cela devient un marché d'acheteurs pour les grandes entreprises qui viennent pêcher sur le lac des startups.

Lorsque la fenêtre des IPOs s'est ouverte de manière significative sur les deux derniers trimestres, une flopée de sociétés de technologie se précipita vers le marché boursier; plus de 140 au dernier décompte. Et cette récolte est bonne. Bons taux de croissance, des chiffres d'affaires existants, des flux de trésorerie en croissance, une bonne visibilité de la profitabilité et, globalement, d'excellents paramètres économiques et financiers. Rien de commun avec la fenêtre des IPOs  de 1999-2000.

Mais avec l'effondrement des marchés mondiaux, il semble que cette fenêtre d' IPOs pourrait être rapidement fermée. Plus de 5 milliards de dollars d'IPOs ont été annulés, ou au moins mis en veille, au cours des deux dernières semaines. «C'est un autre coup dur pour le capital-risque», explique Rachid Sefrioui, directeur général de Finaventures, une firme basée à Los Angeles," L'industrie du capital-risque a attendu 10 ans pour goûter à nouveau aux marchés boursiers et de donner espoir à toutes les startups."

La situation de la dette américaine est connue de tous les gestionnaires de fonds pendant un moment maintenant, mais la baisse de la note par S&P a été comme un flash de radar pour  la communauté des investisseurs.  "Vous savez que vous faites de la vitesse sur l'autoroute, mais ce n'est que quand les sirènes des flics s'allument dans votre rétroviseur que vous vous rendez à la réalité de la vitesse." Rachid Sefrioui continue "comment voulez-vous résoudre la partie recette du budget du gouvernement si le premier coup va à l'industrie numéro un en matière de création d'emplois?" 

En effet c'est ce que les dirigeants américains doivent comprendre. Les réductions d'impôts sont certes un stimulus agréable, mais vous devez attendre assez longtemps pour que les entreprises finissent leur période de gestation pour être cotées, et comme nous le savons, plus  de 92% de la création d'emplois vient post-introductionen bourse.